Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</guid><description><h1 id="看懂五粮液系列说明">《看懂五粮液》系列说明</h1> <blockquote> <p>4 篇正文，把五粮液一层一层拆开，看见它真正的处境。</p> <p>系列阅读时间约 50 分钟；建议按顺序阅读。</p> </blockquote> <hr> <h2 id="系列定位">系列定位</h2> <p>五粮液不是一家缺少关注的公司——它是 A 股白酒板块里<strong>争议最大、信息最混乱</strong>的公司。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E6%B5%93%E9%A6%99%E4%B9%8B%E7%8E%8B%E7%9A%84%E5%85%B3%E9%94%AE%E6%95%B0%E6%8D%AE/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E6%B5%93%E9%A6%99%E4%B9%8B%E7%8E%8B%E7%9A%84%E5%85%B3%E9%94%AE%E6%95%B0%E6%8D%AE/</guid><description><h1 id="浓香之王的关键数据">浓香之王的关键数据</h1> <blockquote> <p>《看懂五粮液》系列 · 第 01 篇 · 开篇 阅读时间约 8 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一组让你重新审视五粮液的事实">一组让你重新审视五粮液的事实</h2> <p>A 股最经典的价值陷阱长什么样？PE 11 倍、股息率 5.6%、账上现金 1,274 亿——数字上怎么看都是&quot;极度便宜&quot;。但两任董事长连续落马，303 亿营收虚增曝光，财报可信度归零。便宜，但没人敢买。这就是今天的五粮液。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/02-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F-%E5%93%81%E7%89%8C%E6%B8%A0%E9%81%93%E4%B8%8E%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83%E7%9A%84%E7%9C%9F%E7%9B%B8/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/02-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F-%E5%93%81%E7%89%8C%E6%B8%A0%E9%81%93%E4%B8%8E%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83%E7%9A%84%E7%9C%9F%E7%9B%B8/</guid><description><h1 id="品牌渠道与定价权的真相">品牌、渠道与定价权的真相</h1> <blockquote> <p>《看懂五粮液》系列 · 第 02 篇 阅读时间约 12 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="五粮液赚的是什么钱">五粮液赚的是什么钱？</h2> <p>一家公司花了竞争对手两倍的销售费用，却只赚到对手 40% 的利润——这说明什么？说明它在用钱硬撑一个正在失去吸引力的品牌。这就是五粮液的商业模式核心矛盾。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E4%BD%8D%E7%BD%AE-%E8%8C%85%E5%8F%B0%E9%98%B4%E5%BD%B1%E4%B8%8B%E7%9A%84%E8%80%81%E4%BA%8C%E5%9B%B0%E5%A2%83/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E4%BD%8D%E7%BD%AE-%E8%8C%85%E5%8F%B0%E9%98%B4%E5%BD%B1%E4%B8%8B%E7%9A%84%E8%80%81%E4%BA%8C%E5%9B%B0%E5%A2%83/</guid><description><h1 id="茅台阴影下的老二困境">茅台阴影下的老二困境</h1> <blockquote> <p>《看懂五粮液》系列 · 第 03 篇 阅读时间约 12 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="白酒行业正在发生什么">白酒行业正在发生什么？</h2> <p>2025 年，山西汾酒净利润 122.5 亿，历史性地超越了五粮液的 89.5 亿。茅台以外的白酒市场，格局正在重写。&ldquo;茅五洋&quot;变成&quot;茅汾五&rdquo;，只用了不到三年。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/04-%E7%BB%88%E7%AF%87-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E4%BF%A1%E4%BB%BB%E4%B8%8E%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%A4%E6%96%AD/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/%E7%9C%8B%E6%87%82%E4%BA%94%E7%B2%AE%E6%B6%B2/04-%E7%BB%88%E7%AF%87-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E4%BF%A1%E4%BB%BB%E4%B8%8E%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%A4%E6%96%AD/</guid><description><h1 id="风险信任与估值判断">风险、信任与估值判断</h1> <blockquote> <p>《看懂五粮液》系列 · 第 04 篇 · 终篇 阅读时间约 14 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="303-亿到底是什么性质">303 亿到底是什么性质？</h2> <p>前三篇把五粮液的商业模式、品牌护城河、行业位置全部拆开看了一遍。但所有分析都绕不开一个前提——你相信这家公司的财报吗？303 亿收入虚增的定性，决定了五粮液的估值逻辑，也决定了&quot;11 倍 PE&quot;到底是买点还是陷阱。</p></description></item></channel></rss>