《看懂众安在线》系列说明

4 篇正文，把众安在线一层一层拆开，看见它真正的结构。

系列阅读时间约 50 分钟；建议按顺序阅读。

系列定位

众安在线是一家让人"看不懂"的公司——不是因为业务复杂，而是因为它同时穿着两件衣服。

• 左边那件写着"互联网保险第一股"——2013 年由蚂蚁、腾讯、平安三巨头联合发起，2017 年港股上市，顶着"保险科技"的光环
• 右边那件写着"财险行业第八名"——2025 年总保费 357.35 亿元，综合成本率 95.8%，连续五年承保盈利

两件衣服穿在同一家公司身上，讲的却是截然不同的故事。

看多派说：互联网保险渗透率才 15-18%，众安是龙头，宠物险增长 88%，新能源车险增长 206%，估值才 0.77 倍 P/B，严重低估。

看空派说：蚂蚁从 19.9% 减持到 6.43%，腾讯从 15% 减持到 4.84%，创始股东都在跑，科技输出收入占比不到 3%，“科技公司"名不副实。

这个系列要做的，是先把两件衣服都脱掉，看看里面到底是什么——然后让你自己判断值不值得买。

系列结构

系列写作原则

1. 先摆数据、再推逻辑、最后得结论——不预设看多看空
2. 每个核心判断都附反方观点——让读者自己权衡
3. 不可靠的数据宁可删除——众安部分业务数据未完整披露，本系列只用最可信的来源，不强行填充
4. 不算"概率加权期望回报”——情景分配权重是纯主观，给读者错误精确感
5. 不构成投资建议——所有篇章末尾免责声明

数据来源

本系列基于：

• 众安在线 2025 年年报（2026 年 3 月 19 日披露）
• 众安在线历年年报及半年报
• 东吴证券、太平洋证券、华兴证券等券商研报
• 新浪财经、21 财经、澎湃新闻、东方财富等财经媒体报道
• ai-berkshire 项目内部研究底稿（多份独立报告交叉验证）

所有第三方数据明确标注来源；估算与推算均标注"估"或"非官方口径"。

本系列不构成任何投资建议。