00-系列说明
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《看懂平安集团》系列说明
4 篇正文，把中国最大综合金融集团一层一层拆开，看见它真正的结构。
系列阅读时间约 60 分钟；建议按顺序阅读。
系列定位
平安集团是中国资本市场最矛盾的标的之一——
- 看多派说：PEV 0.65 倍，NBV 连续两年 30% 增长，股息率 4.8%，连续 14 年分红增长，低估到离谱
- 看空派说：利率长期下行必然导致利差损，华夏幸福 540 亿暴雷还没完全消化，马明哲 68 岁接班人悬而未决
两派用的是同一份年报，得出的结论完全相反。
这种分歧不是偶然的。平安的复杂性在于：它既是保险公司（要承受利率周期），又是银行（要承受资产质量周期），又是科技公司（要承受投入期亏损），还在搞医疗养老。四条线交织在一起，任何一个简单标签都覆盖不了它。
这个系列要做的，是先把结构拆清楚，再让你自己判断值不值得买——而不是替你下结论。
系列结构
| # | 篇名 | 核心问题 |
|---|---|---|
| 01 | 中国最大综合金融集团的全景 | 平安到底是什么？一组让你重新审视它的数据 |
| 02 | 四大业务引擎 | 寿险改革、财险承保、银行转型、科技版图 |
| 03 | 估值迷局 | PEV 折价、分部估值、市场到底在担心什么 |
| 04 | 风险与长期判断 | 地产敞口、利差损、接班人、10 年后平安会怎样 |
系列写作原则
本系列遵循以下硬规则：
- 先摆数据、再推逻辑、最后得结论——不预设看多看空
- 每个核心判断都附反方观点——让读者自己权衡
- 不可靠的数据宁可删除——保险公司财务复杂度极高，估算值标注"估计"，精算假设标注来源
- 不给精确目标价——三情景估值只划区间，不搞伪精确
- 不构成投资建议——所有篇章末尾免责声明
核心数据速览（截至 2026 年 5 月）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| A 股股价（601318） | ~58 元 |
| H 股股价（2318.HK） | ~61 港元 |
| 总股本 | 181.08 亿股 |
| A 股市值（估算） | ~1.05 万亿元 |
| 集团内含价值（2025 年末） | 15,043 亿元 |
| 寿险内含价值（2025 年末） | 9,286 亿元 |
| 新业务价值 NBV（2025） | 369 亿元（+29.3%） |
| 归母净利润（2025） | 1,348 亿元（+6.5%） |
| 归母营运利润（2025） | 1,344 亿元（+10.3%） |
| 每股股息（2025） | 2.70 元（连续 14 年增长） |
| A 股 PEV | ~0.65 倍 |
| A 股股息率 | ~4.8% |
数据来源
本系列基于：
- 中国平安 2025 年报 + 2026 年一季报
- 中国平安历年投资者日、业绩发布会纪要
- 券商研报（东吴证券、兴业证券、开源证券等）
- 国家金融监督管理总局行业数据
- ai-berkshire 项目内部研究底稿（多份独立报告交叉验证）
所有第三方数据明确标注来源；估算与推算均标注"估计"。
本系列不构成任何投资建议。作者可能持有或未来可能买卖文中提及的证券。投资有风险，请独立判断。