Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</guid><description><h1 id="看懂晶泰科技系列说明">《看懂晶泰科技》系列说明</h1> <blockquote> <p>4 篇正文，把这家&quot;AI制药第一股&quot;一层一层拆开，看见故事背后的真实结构。</p> <p>系列阅读时间约 50 分钟；建议按顺序阅读。</p> </blockquote> <hr> <h2 id="系列定位">系列定位</h2> <p>晶泰科技是港股市场上<strong>最具争议的AI概念股之一</strong>。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E4%B8%89%E4%B8%AAmit%E5%8D%9A%E5%A3%AB%E5%92%8C%E4%B8%80%E4%B8%AA470%E4%BA%BF%E6%B8%AF%E5%85%83%E7%9A%84%E6%95%85%E4%BA%8B/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E4%B8%89%E4%B8%AAmit%E5%8D%9A%E5%A3%AB%E5%92%8C%E4%B8%80%E4%B8%AA470%E4%BA%BF%E6%B8%AF%E5%85%83%E7%9A%84%E6%95%85%E4%BA%8B/</guid><description><h1 id="三个mit博士和一个470亿港元的故事">三个MIT博士和一个470亿港元的故事</h1> <blockquote> <p>《看懂晶泰科技》系列 · 第 01 篇 · 开篇 阅读时间约 10 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一组让你重新审视ai制药的事实">一组让你重新审视AI制药的事实</h2> <p>470亿港元。这是晶泰科技2025年8月宣布的一笔合作合同的&quot;潜在最高金额&quot;——相当于一家小型港股公司的整个市值，被压缩进一份合同条款。消息出来的那天，股价单月翻了一倍。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/02-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F-%E4%B8%80%E5%8F%B0ai%E5%8A%A0%E6%9C%BA%E5%99%A8%E4%BA%BA%E9%A9%B1%E5%8A%A8%E7%9A%84%E8%8D%AF%E7%89%A9%E5%8F%91%E7%8E%B0%E6%9C%BA%E5%99%A8/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/02-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F-%E4%B8%80%E5%8F%B0ai%E5%8A%A0%E6%9C%BA%E5%99%A8%E4%BA%BA%E9%A9%B1%E5%8A%A8%E7%9A%84%E8%8D%AF%E7%89%A9%E5%8F%91%E7%8E%B0%E6%9C%BA%E5%99%A8/</guid><description><h1 id="一台ai机器人驱动的药物发现机器">一台AI+机器人驱动的药物发现机器</h1> <blockquote> <p>《看懂晶泰科技》系列 · 第 02 篇 · 商业模式 阅读时间约 12 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="先看收入结构">先看收入结构</h2> <p>一家公司如果只有两条业务线，看懂这两条线就等于看懂了这家公司。晶泰科技就是这种结构——<strong>8.03亿元</strong>收入，全部来自两个方向：</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/03-%E7%AB%9E%E4%BA%89%E4%B8%8E%E5%89%8D%E6%99%AF-%E8%B0%81%E5%9C%A8%E8%B7%91%E8%B0%81%E5%9C%A8%E8%BF%BD%E8%B0%81%E5%9C%A8%E7%9C%8B/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/03-%E7%AB%9E%E4%BA%89%E4%B8%8E%E5%89%8D%E6%99%AF-%E8%B0%81%E5%9C%A8%E8%B7%91%E8%B0%81%E5%9C%A8%E8%BF%BD%E8%B0%81%E5%9C%A8%E7%9C%8B/</guid><description><h1 id="谁在跑谁在追谁在看">谁在跑、谁在追、谁在看</h1> <blockquote> <p>《看懂晶泰科技》系列 · 第 03 篇 · 竞争与前景 阅读时间约 12 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="ai制药的竞技场一张全景图">AI制药的竞技场：一张全景图</h2> <p>2026年5月13日，Google旗下的Isomorphic Labs宣布完成<strong>21亿美元</strong>B轮融资。这笔钱，足够再复制一个晶泰科技。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E4%B8%8E%E5%88%A4%E6%96%AD-%E4%BA%8F%E4%BA%8650%E4%BA%BF%E4%B9%8B%E5%90%8E%E7%9A%84%E7%AC%AC%E4%B8%80%E6%AC%A1%E7%9B%88%E5%88%A9/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%99%B6%E6%B3%B0%E7%A7%91%E6%8A%80/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E4%B8%8E%E5%88%A4%E6%96%AD-%E4%BA%8F%E4%BA%8650%E4%BA%BF%E4%B9%8B%E5%90%8E%E7%9A%84%E7%AC%AC%E4%B8%80%E6%AC%A1%E7%9B%88%E5%88%A9/</guid><description><h1 id="亏了50亿之后的第一次盈利">亏了50亿之后的第一次盈利</h1> <blockquote> <p>《看懂晶泰科技》系列 · 第 04 篇 · 终章 阅读时间约 15 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="先把风险全部摆出来">先把风险全部摆出来</h2> <p>每一条风险都附概率和影响评估——概率本身是主观判断，仅供参考。</p> <h3 id="风险清单">风险清单</h3> <table> <thead> <tr> <th>#</th> <th>风险</th> <th style="text-align: center">概率</th> <th style="text-align: center">影响</th> <th>具体逻辑</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>1</td> <td><strong>DoveTree大单无法持续兑现</strong></td> <td style="text-align: center">中（30%）</td> <td style="text-align: center">极高</td> <td>60亿美元是&quot;最高潜在金额&quot;，取决于药物研发成功率（历史&lt;10%）。首付款已到账，但第二笔<strong>4,900万美元</strong>的到账情况尚未公开确认。如果里程碑延迟，收入断崖</td> </tr> <tr> <td>2</td> <td><strong>持续稀释股东价值</strong></td> <td style="text-align: center">高（50%）</td> <td style="text-align: center">中</td> <td>上市不到2年，配股3次+可转债1次，累计融资**~90亿港元**。公司仍处建设期，未来可能继续融资</td> </tr> <tr> <td>3</td> <td><strong>AI制药终极价值证伪</strong></td> <td style="text-align: center">低（15%）</td> <td style="text-align: center">极高</td> <td>截至2026年5月，全球无AI设计药物成功上市。如果5年内仍无，行业信心可能崩塌</td> </tr> <tr> <td>4</td> <td><strong>大型科技公司降维打击</strong></td> <td style="text-align: center">中（25%）</td> <td style="text-align: center">高</td> <td>Isomorphic Labs 2026年B轮融<strong>21亿美元</strong>，IsoDDE准确性是AlphaFold 3的两倍+</td> </tr> <tr> <td>5</td> <td><strong>客户集中度过高</strong></td> <td style="text-align: center">中（30%）</td> <td style="text-align: center">高</td> <td>FY2025年DoveTree贡献**45%**收入，前5大客户可能贡献70%+</td> </tr> <tr> <td>6</td> <td><strong>技术路线被颠覆</strong></td> <td style="text-align: center">低-中（20%）</td> <td style="text-align: center">高</td> <td>如果大语言模型在药物发现领域取得突破，基于物理计算的方法可能被边缘化</td> </tr> <tr> <td>7</td> <td><strong>地缘政治风险</strong></td> <td style="text-align: center">低（10%）</td> <td style="text-align: center">中</td> <td>中美科技脱钩可能影响与美国药企的合作，但制药领域脱钩概率低于芯片等敏感行业</td> </tr> <tr> <td>8</td> <td><strong>CRO行业寒冬延续</strong></td> <td style="text-align: center">中（25%）</td> <td style="text-align: center">中</td> <td>2024年全球CRO行业下行，药企缩减外包预算</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="哪些风险最值得关注">哪些风险最值得关注</h3> <p>如果只能关注三个：</p></description></item></channel></rss>