Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/01-%E5%A2%9E%E9%95%BF%E8%83%BD%E6%8C%81%E7%BB%AD%E5%90%97/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/01-%E5%A2%9E%E9%95%BF%E8%83%BD%E6%8C%81%E7%BB%AD%E5%90%97/</guid><description><h1 id="看懂泡泡玛特一3个关于泡泡玛特的常见错觉">看懂泡泡玛特（一）：3个关于泡泡玛特的常见错觉</h1> <p>过去3年，泡泡玛特的利润翻了9倍。</p> <p>不是营收翻9倍，是净利润——从14亿到128亿。</p> <p>打开2025年报，你会看到一组不太像消费品公司的数字：</p> <table> <thead> <tr> <th>指标</th> <th>2025年</th> <th>什么水平</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>营收</td> <td>371.2亿（+185%）</td> <td>消费品行业极罕见的增速</td> </tr> <tr> <td>净利润</td> <td>128亿（+309%）</td> <td>3年前才14亿</td> </tr> <tr> <td>毛利率</td> <td>72.1%</td> <td>超过爱马仕</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>55%</td> <td>印钞机级别</td> </tr> <tr> <td>净现金</td> <td>138亿</td> <td>零负债</td> </tr> </tbody> </table> <p>72%的毛利率。55%的净资产收益率。账上趴着138亿现金，一分钱债没有。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/02-%E5%85%A8%E7%90%83%E5%AF%B9%E6%A0%87-%E8%B0%81%E6%98%AF%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9%E7%9A%84%E5%89%8D%E4%B8%96%E4%BB%8A%E7%94%9F/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/02-%E5%85%A8%E7%90%83%E5%AF%B9%E6%A0%87-%E8%B0%81%E6%98%AF%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9%E7%9A%84%E5%89%8D%E4%B8%96%E4%BB%8A%E7%94%9F/</guid><description><h1 id="看懂泡泡玛特二全世界找不到第二个泡泡玛特但历史不会撒谎">看懂泡泡玛特（二）：全世界找不到第二个泡泡玛特，但历史不会撒谎</h1> <blockquote> <p>上一篇我们拆了泡泡玛特的商业模式。这一篇回答一个更根本的问题：环顾全球，有没有跟泡泡玛特类似的公司？它们后来怎么样了？</p> </blockquote> <p>投资里有一句老话：太阳底下没有新鲜事。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/03-%E6%8A%A4%E5%9F%8E%E6%B2%B3%E5%88%B0%E5%BA%95%E6%9C%89%E5%A4%9A%E6%B7%B1/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/03-%E6%8A%A4%E5%9F%8E%E6%B2%B3%E5%88%B0%E5%BA%95%E6%9C%89%E5%A4%9A%E6%B7%B1/</guid><description><h1 id="看懂泡泡玛特三护城河到底有多深">看懂泡泡玛特（三）：护城河到底有多深？</h1> <p>上一篇拆完增长引擎，这篇回答一个更根本的问题：</p> <p><strong>泡泡玛特的利润，能守住吗？</strong></p> <p>换句话说——护城河是什么？有多深？能撑多久？</p> <p>我逐一拆解。</p> <hr> <h2 id="一ip矩阵最核心的资产">一、IP矩阵：最核心的资产</h2> <p>先看数据。</p> <table> <thead> <tr> <th>IP</th> <th>2025年收入（亿元）</th> <th>同比增长</th> <th>占总收入比</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>LABUBU</td> <td>141.6</td> <td>+366%</td> <td>38.1%</td> </tr> <tr> <td>SKULLPANDA</td> <td>35.4</td> <td>+171%</td> <td>9.5%</td> </tr> <tr> <td>CRYBABY</td> <td>29.3</td> <td>+151%</td> <td>7.9%</td> </tr> <tr> <td>MOLLY</td> <td>29.0</td> <td>+38%</td> <td>7.8%</td> </tr> <tr> <td>DIMOO</td> <td>27.8</td> <td>+205%</td> <td>7.5%</td> </tr> <tr> <td>星星人</td> <td>20.6</td> <td>+1617%</td> <td>5.5%</td> </tr> </tbody> </table> <p>6个IP年收入超20亿，17个IP过亿。这个IP池的厚度，在全球潮玩行业没有第二家。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/04-3%E5%B9%B4%E5%90%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E4%BC%9A%E6%98%AF%E5%A4%9A%E5%B0%91-%E8%AF%A5%E4%B8%8D%E8%AF%A5%E6%8A%95/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/04-3%E5%B9%B4%E5%90%8E%E5%88%A9%E6%B6%A6%E4%BC%9A%E6%98%AF%E5%A4%9A%E5%B0%91-%E8%AF%A5%E4%B8%8D%E8%AF%A5%E6%8A%95/</guid><description><h1 id="看懂泡泡玛特四3年后利润会是多少该不该投">看懂泡泡玛特（四）：3年后利润会是多少？该不该投？</h1> <p><strong>系列终篇</strong></p> <p>前三篇我们拆解了泡泡玛特的增长引擎、全球对标和护城河。这一篇回答最后的问题：<strong>未来3到5年，这家公司能赚多少钱？当前价格值不值得投？</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/05-%E7%B2%BE%E7%A5%9E%E6%B6%88%E8%B4%B9%E5%93%81%E7%9A%84%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83-%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9%E5%83%8F%E4%B8%8D%E5%83%8F%E8%8C%85%E5%8F%B0/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/%E7%9C%8B%E6%87%82%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9/05-%E7%B2%BE%E7%A5%9E%E6%B6%88%E8%B4%B9%E5%93%81%E7%9A%84%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%9D%83-%E6%B3%A1%E6%B3%A1%E7%8E%9B%E7%89%B9%E5%83%8F%E4%B8%8D%E5%83%8F%E8%8C%85%E5%8F%B0/</guid><description><h1 id="看懂泡泡玛特五精神消费品的定价权泡泡玛特像不像茅台">看懂泡泡玛特（五）：精神消费品的定价权——泡泡玛特像不像茅台？</h1> <p>上周末去了趟泡泡玛特门店。</p> <p>出来一看账单，596元。买了两个毛绒、一个盲盒、一个钥匙扣。</p> <p>回家拆开摆在桌上，心情确实好了那么一两个小时。然后一个念头蹦了出来——</p></description></item></channel></rss>