中国宏桥（1378.HK）投资研究
基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|
| 公司名称 | 中国宏桥集团有限公司 |
| 股票代码 | 1378.HK |
| 所属行业 | 有色金属 / 电解铝 |
| 市值 | 约3500亿港元（2026年1月） |
| 研究日期 | 2026-05-16 |
公司简介
中国宏桥是全球规模最大的电解铝生产商之一，由"山东首富"张士平创立，现由其子张波掌舵。公司构建了从铝土矿开采、氧化铝生产、自备电力到电解铝冶炼的完整一体化产业链，电解铝产能约646万吨，氧化铝产能约2100万吨。2025年实现营收1623.54亿元，净利润226.36亿元。
核心投资论点
- 全球最低成本电解铝生产商之一：2024年吨铝成本约13232元，远低于行业平均
- 产能天花板政策赋予稀缺性：中国电解铝产能上限4500万吨，运行产能已达4410万吨，新增空间极小
- 需求端结构性增长：新能源汽车、光伏、储能、AI数据中心带来新增铝需求
- 高分红属性：2025年分红比率约65%，末期股息每股1.65港元
- 海外资源储备深厚：几内亚铝土矿+西芒杜铁矿+印尼氧化铝
研究文件索引
关键财务数据（2025年）
| 指标 | 数值 |
|---|
| 营业收入 | 1623.54亿元 |
| 净利润 | 226.36亿元（同比+1.2%） |
| ROE | 约22% |
| PE（TTM） | 约12-13倍 |
| 电解铝产量 | 654.5万吨 |
| 氧化铝产量 | 2013.78万吨 |
| 分红比率 | 约65% |
| 资产负债率 | 约59% |
