Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="京东健康6618hk-商业模式分析">京东健康（6618.HK）— 商业模式分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：商业模式本质、用户价值、竞争壁垒、长期经济特征</p> </blockquote> <h2 id="一生意的本质是什么">一、生意的本质是什么？</h2> <p>京东健康的核心生意是&quot;用京东的方式卖药+提供互联网医疗服务&quot;。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="京东健康6618hk-财务估值分析">京东健康（6618.HK）— 财务估值分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：财务质量、盈利能力、资本配置、估值合理性</p> </blockquote> <h2 id="一财务概览">一、财务概览</h2> <h3 id="11-核心财务数据">1.1 核心财务数据</h3> <table> <thead> <tr> <th>指标</th> <th>2023年</th> <th>2024年</th> <th>2025年</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>营收（亿元）</td> <td>535</td> <td>582</td> <td>734</td> </tr> <tr> <td>营收增速</td> <td>+15.2%</td> <td>+8.7%</td> <td>+26.3%</td> </tr> <tr> <td>毛利润</td> <td>113</td> <td>133</td> <td>182</td> </tr> <tr> <td>经营利润</td> <td>—</td> <td>14.7</td> <td>38.0</td> </tr> <tr> <td>Non-IFRS净利润</td> <td>38</td> <td>47.7</td> <td>65</td> </tr> <tr> <td>Non-IFRS净利增速</td> <td>—</td> <td>+25.5%</td> <td>+36.3%</td> </tr> <tr> <td>毛利率</td> <td>~21%</td> <td>~23%</td> <td>~24.8%</td> </tr> <tr> <td>Non-IFRS净利率</td> <td>~7.1%</td> <td>~8.2%</td> <td>~8.9%</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>~4%</td> <td>~5%</td> <td>~6%</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="12-收入结构">1.2 收入结构</h3> <table> <thead> <tr> <th>板块</th> <th>2024年</th> <th>2025年</th> <th>增速</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>商品收入</td> <td>488亿</td> <td>609亿</td> <td>+24.8%</td> </tr> <tr> <td>服务收入</td> <td>94亿</td> <td>126亿</td> <td>+34.1%</td> </tr> </tbody> </table> <p>服务收入增速（34%）高于商品收入（25%），占比从16.1%提升至17.1%。方向正确但提升速度偏慢。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="京东健康6618hk-行业竞争分析">京东健康（6618.HK）— 行业竞争分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：行业结构、竞争格局、护城河演变、长期行业趋势</p> </blockquote> <h2 id="一行业全景">一、行业全景</h2> <h3 id="11-中国互联网医疗医药电商市场">1.1 中国互联网医疗+医药电商市场</h3> <p>京东健康横跨两个相互交叉的市场：</p> <table> <thead> <tr> <th>市场</th> <th>2025年规模</th> <th>增速</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>医药电商</td> <td>~3000亿</td> <td>15-20%</td> </tr> <tr> <td>在线诊疗</td> <td>~1864亿</td> <td>25-35%</td> </tr> <tr> <td>数字健康管理</td> <td>~1000亿</td> <td>20%+</td> </tr> </tbody> </table> <p>合并来看，京东健康所在的&quot;互联网+健康&quot;大赛道是一个5000亿+的市场，且保持20%+的增速。这是一个巨大且仍在快速扩张的赛道。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="京东健康6618hk-风险管理层评估">京东健康（6618.HK）— 风险管理层评估</h1> <blockquote> <p>分析维度：管理层能力与诚信、治理结构、关键风险、安全边际</p> </blockquote> <h2 id="一管理层评估">一、管理层评估</h2> <h3 id="11-管理层变动">1.1 管理层变动</h3> <p>2025年9月，京东健康完成CEO更替：</p> <ul> <li><strong>卸任</strong>：金恩林（2021-2025年任CEO），京东老将，将收入从307亿做到734亿</li> <li><strong>接任</strong>：曹冬，原京东集团CFO系统出身，财务和战略管理背景</li> </ul> <h3 id="12-金恩林时代的回顾">1.2 金恩林时代的回顾</h3> <p>金恩林在任期间的主要成绩：</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/readme/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/readme/</guid><description><h1 id="东健康6618hk投资研究">���东健康（6618.HK）投资研究</h1> <h2 id="基本信息">基本信息</h2> <table> <thead> <tr> <th>项目</th> <th>数据</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>公司名称</td> <td>京东健康股份有限公司</td> </tr> <tr> <td>股票代码</td> <td>6618.HK</td> </tr> <tr> <td>行业</td> <td>医药电商/互联网医疗</td> </tr> <tr> <td>市值</td> <td>约1600亿港元</td> </tr> <tr> <td>PE（TTM）</td> <td>~23倍</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>~6%</td> </tr> <tr> <td>2025年营收</td> <td>734亿元人民币</td> </tr> <tr> <td>2025年Non-IFRS净利润</td> <td>65亿元</td> </tr> </tbody> </table> <h2 id="研究概要">研究概要</h2> <p>京东健康是中国最大的医药电商和互联网医疗平台，依托京东自建物流体系和品质信任背书，收入规模遥遥领先。23倍PE对应26%的增速，PEG不到1，估值相对合理。核心问题是：高增长能否持续？互联网医疗的护城河有多深？</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E4%BA%AC%E4%B8%9C%E5%81%A5%E5%BA%B7/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</guid><description><h1 id="京东健康6618hk-投资研究最终报告">京东健康（6618.HK）— 投资研究最终报告</h1> <h2 id="研究结论">研究结论</h2> <h3 id="综合评分3950">综合评分：★★★★☆（3.9/5.0）</h3> <table> <thead> <tr> <th>维度</th> <th>评分</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>商业模式</td> <td>★★★★☆</td> </tr> <tr> <td>财务估值</td> <td>★★★★☆</td> </tr> <tr> <td>行业竞争</td> <td>★★★★☆</td> </tr> <tr> <td>风险管理层</td> <td>★★★★☆</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="一句话总结">一句话总结</h3> <p>京东健康是医药电商赛道的绝对龙头，物流+品质信任构成实质性护城河，26%增速+23倍PE提供了良好的风险收益比——四家公司中投资吸引力最高。</p></description></item></channel></rss>