Leon 的个人博客

Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="工商银行1398hk-商业模式分析">工商银行（1398.HK）— 商业模式分析</h1> <h2 id="一生意的本质">一、生意的本质</h2> <p>工商银行本质上是<strong>中国最大的资金中介和支付结算基础设施</strong>。但与一般商业银行不同，它同时承担着"准政策性"职能：</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="工商银行1398hk-财务估值分析">工商银行（1398.HK）— 财务估值分析</h1> <h2 id="一盈利质量分析">一、盈利质量分析</h2> <h3 id="收入结构2025年">收入结构（2025年）</h3> <ul> <li>营业收入：8,382.70亿元</li> <li>净利息收入：约5,800-6,000亿元（占比~70%）</li> <li>手续费及佣金净收入：1,111.71亿元</li> <li>其他非息收入：投资收益等</li> </ul> <h3 id="利润趋势">利润趋势</h3> <ul> <li>净利润：3,707.66亿元（日均10.05亿元）</li> <li>利润增速：低个位数增长（与营收增速匹配）</li> <li>拨备前利润可能更能反映真实经营能力</li> </ul> <h3 id="盈利质量判断-">盈利质量判断 ★★★☆☆</h3> <p><strong>正面</strong>：</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="工商银行1398hk-行业竞争分析">工商银行（1398.HK）— 行业竞争分析</h1> <h2 id="一中国银行业格局">一、中国银行业格局</h2> <p>中国银行业是一个<strong>高度管制、寡头主导、政策驱动</strong>的市场：</p> <h3 id="市场结构">市场结构</h3> <ul> <li>六大行（工农中建交邮储）：占银行业总资产约45%</li> <li>股份行（招商、兴业、浦发等）：约20%</li> <li>城商行+农商行：约30%</li> <li>外资+民营银行：<5%</li> </ul> <h3 id="六大行内部比较2025年">六大行内部比较（2025年）</h3> <table> <thead> <tr> <th>银行</th> <th>净利润(亿元)</th> <th>ROE</th> <th>不良率</th> <th>净息差</th> <th>总资产(万亿)</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>工商银行</td> <td>3,707</td> <td>~9.5%</td> <td>1.31%</td> <td>1.28%</td> <td>53.48</td> </tr> <tr> <td>建设银行</td> <td>3,389</td> <td>10.04%</td> <td>1.33%</td> <td>~1.3%</td> <td>45.63</td> </tr> <tr> <td>农业银行</td> <td>~2,800</td> <td>~9%</td> <td>~1.3%</td> <td>~1.3%</td> <td>~43</td> </tr> <tr> <td>中国银行</td> <td>~2,500</td> <td>~8.5%</td> <td>~1.3%</td> <td>~1.3%</td> <td>~36</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="行业特点">行业特点</h3> <ol> <li><strong>价格管制</strong>：LPR机制下贷款定价空间有限</li> <li><strong>规模竞赛</strong>：大行以信贷增速作为KPI，竞相扩张</li> <li><strong>政策工具属性</strong>：银行是宏观调控的传导渠道</li> <li><strong>同质化极强</strong>：产品、定价、策略几乎雷同</li> </ol> <h2 id="二工行的竞争地位-">二、工行的竞争地位 ★★★★☆</h2> <h3 id="核心竞争优势">核心竞争优势</h3> <p><strong>1. 绝对规模领先</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="工商银行1398hk-风险与管理层评估">工商银行（1398.HK）— 风险与管理层评估</h1> <h2 id="一管理层评估-">一、管理层评估 ★★☆☆☆</h2> <h3 id="治理结构的本质">治理结构的本质</h3> <p>工商银行的治理是典型的**“党委领导+市场运营"双轨制**：</p> <ul> <li>行长/董事长由中组部任命，非市场化选聘</li> <li>重大决策需党委会讨论后提交董事会</li> <li>管理层任期通常3-5年，频繁轮岗</li> </ul> <p><strong>这对投资者意味着什么：</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/readme/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/readme/</guid><description><h1 id="工商银行1398hk投资研究">工商银行（1398.HK）投资研究</h1> <h2 id="公司概况">公司概况</h2> <table> <thead> <tr> <th>项目</th> <th>数据</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>股票代码</td> <td>1398.HK（A股：601398）</td> </tr> <tr> <td>行业</td> <td>国有大型商业银行</td> </tr> <tr> <td>别称</td> <td>“宇宙行”</td> </tr> <tr> <td>PE（TTM）</td> <td>~5-6倍</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>~9-9.5%</td> </tr> <tr> <td>总资产</td> <td>53.48万亿元人民币</td> </tr> </tbody> </table> <h2 id="研究框架">研究框架</h2> <ol> <li><strong>商业模式分析</strong>（段永平视角）：国有银行的本质、护城河、是否"好生意"</li> <li><strong>财务估值分析</strong>（巴菲特视角）：盈利质量、资产质量、估值</li> <li><strong>行业竞争分析</strong>（芒格视角）：国有大行格局、竞争本质</li> <li><strong>风险管理层评估</strong>（李录视角）：治理结构、政策风险</li> </ol> <h2 id="核心数据速览2025年报">核心数据速览（2025年报）</h2> <ul> <li>营业收入：8,382.70亿元</li> <li>净利润：3,707.66亿元（日均10.05亿元）</li> <li>ROE：~9.5%</li> <li>不良贷款率：1.31%（-3bp YoY）</li> <li>净息差：1.28%（-14bp YoY）</li> <li>资本充足率：18.76%</li> <li>拨备覆盖率：213.60%</li> <li>全年分红：~1,105.93亿元（A+H合计）</li> <li>总资产：53.48万亿元（+9.5%）</li> </ul> <h2 id="研究日期">研究日期</h2> <p>2026年5月16日</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</guid><description><h1 id="工商银行1398hk-投资研究最终报告">工商银行（1398.HK）— 投资研究最终报告</h1> <h2 id="综合评分3050">综合评分：★★★☆☆（3.0/5.0）</h2> <h2 id="一句话总结">一句话总结</h2> <p>工商银行是全球最大的银行和中国金融体系的支柱，5-6倍PE+6-7%股息率提供了安全的收息回报，但ROE低于资本成本、治理结构限制价值创造，本质上更像金融公用事业而非高质量投资标的。</p></description></item></channel></rss>