恒安国际（1044.HK）投资研究

基本信息

公司简介

恒安国际集团由施文博和许连捷于1985年在福建晋江创立，是中国领先的卫生用品和生活用纸制造商。主要品牌包括"七度空间"（卫生巾）、“心相印”（生活用纸）、“安儿乐/Q·MO”（纸尿裤）。1998年在港交所上市。

核心业务结构

1. 生活用纸（心相印等）：营收占比约58%，毛利率约22%
2. 卫生巾（七度空间等）：营收占比约30%，毛利率约60%+
3. 纸尿裤（安儿乐/Q·MO）：营收占比约10%，毛利率中等

关键财务数据

• 2024年全年收入：226.7亿元，同比-4.6%
• 2024年归母净利：23.0亿元，同比-17.9%
• 2025年H1收入：118.1亿元，同比-0.2%
• 2025年H1净利：13.7亿元，同比-2.6%
• 2025/2026E PE：11.1x / 10.7x
• 股息率：约6%

研究文件索引

1. 商业模式分析-段永平视角
2. 财务估值分析-巴菲特视角
3. 行业竞争分析-芒格视角
4. 风险管理层评估-李录视角
5. 最终报告

研究日期

2026年5月16日