Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="招商银行商业模式分析">招商银行：商业模式分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：好生意判断 | 研究日期：2026年5月16日 | 货币：人民币</p> </blockquote> <h2 id="一核心问题招商银行是不是一门好生意">一、核心问题：招商银行是不是一门&quot;好生意&quot;？</h2> <p>段永平判断好生意的核心标准很简单：<strong>这个生意能不能长期赚到钱，能不能越做越好，能不能让消费者和企业都受益？</strong> 用他的话说，好生意要有&quot;右边的文化&quot;——做对的事情，把事情做对。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="招商银行财务估值分析">招商银行：财务估值分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：价值投资判断 | 研究日期：2026年5月16日 | 货币：人民币（港股股价为港元）</p> </blockquote> <h2 id="一核心问题当前价格是否提供了足够的安全边际">一、核心问题：当前价格是否提供了足够的安全边际？</h2> <p>巴菲特投资银行股有三条铁律：<strong>（1）ROE长期优秀；（2）管理层审慎经营；（3）用合理价格买入。</strong> 他在1990年重仓富国银行时，正值美国储贷危机，银行股普遍被抛售，但他看到了富国银行的ROE和资产质量远优于同业，以5倍PE买入后持有超过20年。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="招商银行行业竞争分析">招商银行：行业竞争分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：护城河评估 | 研究日期：2026年5月16日 | 货币：人民币</p> </blockquote> <h2 id="一核心问题招行的护城河是在加宽还是收窄">一、核心问题：招行的护城河是在加宽还是收窄？</h2> <p>芒格的投资哲学强调&quot;倒过来想&quot;：与其问&quot;招行有什么优势&quot;，不如问&quot;什么力量可能摧毁招行的优势？如果我是招行的竞争对手，我要怎么打败它？&quot;</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="招商银行风险与管理层评估">招商银行：风险与管理层评估</h1> <blockquote> <p>分析维度：风险识别与管理层评价 | 研究日期：2026年5月16日 | 货币：人民币</p> </blockquote> <h2 id="一核心问题招行能否穿越当前周期">一、核心问题：招行能否穿越当前周期？</h2> <p>李录的投资哲学强调三个核心：<strong>（1）理解一个国家的经济发展阶段；（2）在好的行业中找到好的公司；（3）管理层必须诚实、有能力、为股东利益着想。</strong> 他尤其强调&quot;知识的诚实&quot;——投资者必须承认自己不知道什么，管理层也必须对投资者坦诚面对问题。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/readme/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/readme/</guid><description><h1 id="招商银行3968hk--600036sh深度研究框架">招商银行（3968.HK / 600036.SH）深度研究框架</h1> <blockquote> <p>研究日期：2026年5月16日 | 货币单位：人民币（除港股股价为港元）</p> </blockquote> <h2 id="研究框架">研究框架</h2> <p>本研究采用四维度并行分析框架，从商业模式、财务估值、行业竞争、风险管理四个角度对招商银行进行全方位评估：</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%8B%9B%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</guid><description><h1 id="招商银行3968hk-team-lead-综合判断">招商银行（3968.HK）— Team Lead 综合判断</h1> <blockquote> <p>研究日期：2026年5月16日 | 货币：人民币（港股股价为港元）</p> </blockquote> <h2 id="综合评级45-优质资产安全边际尚可但非极端">综合评级：★★★★☆（4/5）— 优质资产，安全边际尚可但非极端</h2> <hr> <h2 id="一四维度评估汇总">一、四维度评估汇总</h2> <table> <thead> <tr> <th>分析维度</th> <th>核心发现</th> <th>评级</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>商业模式</td> <td>零售银行飞轮效应成立，但银行固有缺陷限制了&quot;好生意&quot;的上限</td> <td>★★★★☆</td> </tr> <tr> <td>财务估值</td> <td>ROE 13.4%，PB 0.92倍，股息率6.5%，有安全边际但不极端</td> <td>★★★★☆</td> </tr> <tr> <td>行业竞争</td> <td>护城河仍是股份行最宽，但差异化利差在收窄，竞争在加剧</td> <td>★★★★☆</td> </tr> <tr> <td>风险管理层</td> <td>风控文化优秀，但宏观风险、换帅过渡期增加不确定性</td> <td>★★★★☆</td> </tr> </tbody> </table> <p>四个维度一致指向同一个结论：<strong>招行是对的公司，但需要更好的价格或更明确的催化剂。</strong></p></description></item></channel></rss>