Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="香港交易所0388hk商业模式分析">香港交易所（0388.HK）商业模式分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：商业模式本质、用户价值、护城河深度、定价权与经济特许权 数据截至：2026年5月</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一这门生意的本质是什么">一、这门生意的本质是什么？</h2> <p>港交所的本质是一个<strong>金融基础设施收费站</strong>。它不承担交易对手风险，不用自己下场博弈，只是为所有参与者提供一个标准化的交易、清算、结算平台，然后按交易量和交易金额收取通道费。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="香港交易所0388hk财务与估值分析">香港交易所（0388.HK）财务与估值分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：财务质量、盈利能力、资本配置、估值合理性 数据截至：2026年5月</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一财务全景一份教科书级的利润表">一、财务全景：一份教科书级的利润表</h2> <h3 id="2025年核心数据">2025年核心数据</h3> <table> <thead> <tr> <th>指标</th> <th>2025年</th> <th>2024年</th> <th>同比变化</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>收入及其他收益</td> <td>291.61亿港元</td> <td>223.83亿港元</td> <td>+30.3%</td> </tr> <tr> <td>主要业务收入</td> <td>271.03亿港元</td> <td>205.16亿港元</td> <td>+32.1%</td> </tr> <tr> <td>股东应占溢利</td> <td>177.54亿港元</td> <td>130.58亿港元</td> <td>+36.0%</td> </tr> <tr> <td>每股盈利</td> <td>约13.97港元</td> <td>约10.28港元</td> <td>+35.9%</td> </tr> <tr> <td>每股股息</td> <td>12.52港元</td> <td>9.21港元</td> <td>+35.9%</td> </tr> <tr> <td>派息比率</td> <td>90%</td> <td>90%</td> <td>持平</td> </tr> </tbody> </table> <p>港交所2025年业绩创历史新高，收入和利润均连续第二年刷新记录。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="香港交易所0388hk行业与竞争分析">香港交易所（0388.HK）行业与竞争分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：行业终局思维、竞争格局、反面论证、多学科模型 数据截至：2026年5月</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一交易所行业的本质赢家通吃的网络效应生意">一、交易所行业的本质：赢家通吃的网络效应生意</h2> <p>芒格强调要用多学科思维模型看问题。分析交易所行业，至少需要三个模型：</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="香港交易所0388hk风险与管理层评估">香港交易所（0388.HK）风险与管理层评估</h1> <blockquote> <p>分析维度：深度风险图谱、管理层评估、安全边际思维、长期持有适配性 数据截至：2026年5月</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一风险图谱从核心到边缘">一、风险图谱：从核心到边缘</h2> <p>李录强调投资中最重要的事是&quot;不亏钱&quot;。要做到这一点，需要系统性地识别和评估所有可能导致永久性资本损失的风险。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/readme/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/readme/</guid><description><h1 id="香港交易所0388hk投资研究">香港交易所（0388.HK）投资研究</h1> <h2 id="基本信息">基本信息</h2> <table> <thead> <tr> <th>项目</th> <th>数据</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>公司名称</td> <td>香港交易及结算所有限公司（HKEX）</td> </tr> <tr> <td>股票代码</td> <td>0388.HK</td> </tr> <tr> <td>市值</td> <td>约4,150亿港元（2026年4月）</td> </tr> <tr> <td>行业</td> <td>金融基础设施 / 交易所</td> </tr> <tr> <td>主营业务</td> <td>证券及衍生品交易、清算结算、上市服务、市场数据、LME商品交易</td> </tr> <tr> <td>2025年收入</td> <td>291.61亿港元（同比+30%）</td> </tr> <tr> <td>2025年净利润</td> <td>177.54亿港元（同比+36%）</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>约27%-32%（2024-2025年）</td> </tr> <tr> <td>PE（2026E）</td> <td>约30倍</td> </tr> <tr> <td>股息率</td> <td>约3%，派息比率90%</td> </tr> </tbody> </table> <h2 id="研究背景">研究背景</h2> <p>港交所是教科书级的垄断生意——香港唯一的交易所集团，同时是中国内地与全球资本市场之间最核心的连接节点。互联互通机制（沪深港通）使其在全球资本配置中国资产的大趋势中处于不可替代的位置。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</guid><description><h1 id="香港交易所0388hk投资研究最终报告">香港交易所（0388.HK）投资研究最终报告</h1> <blockquote> <p>综合四维度分析，形成投资结论 研究日期：2026年5月16日</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一核心结论">一、核心结论</h2> <p><strong>港交所是一门接近完美的生意，但当前不是一个完美的价格。</strong></p> <p>30倍PE买入一个长期增长中枢10%-13%的垄断资产，预期年化回报约13%（3%股息+10%增长），这是一个&quot;合理回报&quot;而非&quot;超额回报&quot;的机会。对于追求确定性的长期投资者，港交所值得纳入观察池；对于追求安全边际的价值投资者，需要等待更好的买入价格。</p></description></item></channel></rss>