Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="阿里健康0241hk-商业模式分析">阿里健康（0241.HK）— 商业模式分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：商业模式本质、用户价值、竞争壁垒、长期经济特征</p> </blockquote> <h2 id="一生意的本质是什么">一、生意的本质是什么？</h2> <p>阿里健康的核心生意是&quot;医药电商+健康服务平台&quot;，依托阿里巴巴集团的流量生态运营。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="阿里健康0241hk-财务估值分析">阿里健康（0241.HK）— 财务估值分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：财务质量、盈利能力、资本配置、估值合理性</p> </blockquote> <h2 id="一财务概览">一、财务概览</h2> <h3 id="11-核心财务数据截至2025年3月31日财年">1.1 核心财务数据（截至2025年3月31日财年）</h3> <table> <thead> <tr> <th>指标</th> <th>FY2023</th> <th>FY2024</th> <th>FY2025</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>营收（亿元）</td> <td>267.6</td> <td>270.3</td> <td>306.0</td> </tr> <tr> <td>营收增速</td> <td>+14.7%</td> <td>+1.0%</td> <td>+13.2%</td> </tr> <tr> <td>净利润</td> <td>5.1</td> <td>8.8</td> <td>14.3</td> </tr> <tr> <td>经调整净利润</td> <td>11.6</td> <td>14.4</td> <td>19.5</td> </tr> <tr> <td>经调整净利增速</td> <td>—</td> <td>+24.1%</td> <td>+35.6%</td> </tr> <tr> <td>毛利率</td> <td>~21%</td> <td>~22%</td> <td>~24%</td> </tr> <tr> <td>经调整净利率</td> <td>~4.3%</td> <td>~5.3%</td> <td>~6.4%</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>~5%</td> <td>~7%</td> <td>~8%</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="12-收入结构">1.2 收入结构</h3> <table> <thead> <tr> <th>板块</th> <th>占比</th> <th>增速</th> <th>毛利率</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>医药自营</td> <td>~85%</td> <td>+12%</td> <td>~20%</td> </tr> <tr> <td>平台/佣金/广告</td> <td>~10%</td> <td>+15%</td> <td>~80%+</td> </tr> <tr> <td>医疗健康服务</td> <td>~5%</td> <td>+20%+</td> <td>~50%</td> </tr> </tbody> </table> <p>核心矛盾：收入主要来自低毛利的自营业务，高毛利的平台业务和服务业务占比仍然偏低。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="阿里健康0241hk-行业竞争分析">阿里健康（0241.HK）— 行业竞争分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：行业结构、竞争格局、护城河演变、长期行业趋势</p> </blockquote> <h2 id="一行业全景">一、行业全景</h2> <h3 id="11-中国医药电商行业概况">1.1 中国医药电商行业概况</h3> <p>中国医药电商行业经过近十年的发展，已经从&quot;能不能网上买药&quot;的阶段进入&quot;在哪个平台买更好&quot;的竞争阶段。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="阿里健康0241hk-风险管理层评估">阿里健康（0241.HK）— 风险管理层评估</h1> <blockquote> <p>分析维度：管理层能力与诚信、治理结构、关键风险、安全边际</p> </blockquote> <h2 id="一管理层评估">一、管理层评估</h2> <h3 id="11-核心管理团队">1.1 核心管理团队</h3> <table> <thead> <tr> <th>职位</th> <th>姓名</th> <th>背景</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>董事会主席兼CEO</td> <td>沈涤凡</td> <td>阿里老兵，曾任天猫医药馆总经理，2025年12月全面掌权</td> </tr> <tr> <td>前主席</td> <td>朱顺炎</td> <td>2025年12月退出董事会</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="12-沈涤凡的管理层评估">1.2 沈涤凡的管理层评估</h3> <p><strong>背景：</strong> 沈涤凡是阿里健康的&quot;灵魂人物&quot;，曾经主导了阿里健康从0到1的发展。中间一度离开，后回归并最终在2025年底实现&quot;CEO+主席&quot;的一号位权威确立。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/readme/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/readme/</guid><description><h1 id="阿里健康0241hk投资研究">阿里健康（0241.HK）投资研究</h1> <h2 id="基本信息">基本信息</h2> <table> <thead> <tr> <th>项目</th> <th>数据</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>公司名称</td> <td>阿里健康信息技术有限公司</td> </tr> <tr> <td>股票代码</td> <td>0241.HK</td> </tr> <tr> <td>行业</td> <td>医药电商/互联网健康</td> </tr> <tr> <td>市值</td> <td>约750亿港元</td> </tr> <tr> <td>PE（TTM）</td> <td>~39倍</td> </tr> <tr> <td>ROE</td> <td>~8%</td> </tr> <tr> <td>2025财年营收</td> <td>306.0亿元人民币</td> </tr> <tr> <td>2025财年净利润</td> <td>14.3亿元</td> </tr> </tbody> </table> <h2 id="研究概要">研究概要</h2> <p>阿里健康是阿里巴巴集团旗下的大健康平台，依托天猫和淘宝的流量入口运营医药电商业务。公司营收突破300亿但利润率仍低，39倍PE反映了市场对增长的预期但也暗示了高估值风险。核心问题是：阿里健康的护城河到底有多深？</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%81%A5%E5%BA%B7-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</guid><description><h1 id="阿里健康0241hk-投资研究最终报告">阿里健康（0241.HK）— 投资研究最终报告</h1> <h2 id="研究结论">研究结论</h2> <h3 id="综合评分2850">综合评分：★★★☆☆（2.8/5.0）</h3> <table> <thead> <tr> <th>维度</th> <th>评分</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>商业模式</td> <td>★★★☆☆</td> </tr> <tr> <td>财务估值</td> <td>★★★☆☆</td> </tr> <tr> <td>行业竞争</td> <td>★★★☆☆</td> </tr> <tr> <td>风险管理层</td> <td>★★☆☆☆</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="一句话总结">一句话总结</h3> <p>阿里健康处于好赛道（医药电商）但竞争地位不强，护城河不深，39倍PE缺乏安全边际——在同赛道中，京东健康是更优选择。</p></description></item></channel></rss>