Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/01-%E5%95%86%E4%B8%9A%E6%A8%A1%E5%BC%8F%E5%88%86%E6%9E%90-%E6%AE%B5%E6%B0%B8%E5%B9%B3%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="零跑汽车9863hk商业模式分析">零跑汽车（9863.HK）商业模式分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：生意本质、用户价值、差异化壁垒、长期可持续性 核心问题：这是不是一门好生意？护城河在哪里？能否长期持续？</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一生意的本质是什么">一、生意的本质是什么？</h2> <p>零跑汽车的生意本质是：<strong>以全域自研的垂直整合能力，在10-20万元主流价格带，提供高性价比的智能电动汽车。</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/02-%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%86%E6%9E%90-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="零跑汽车9863hk财务估值分析">零跑汽车（9863.HK）财务估值分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：财务质量、盈利能力、资产负债表健康度、自由现金流、估值合理性 核心问题：财务是否健康？赚的钱是真金白银还是纸面利润？当前价格是否合理？</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/03-%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%AB%9E%E4%BA%89%E5%88%86%E6%9E%90-%E8%8A%92%E6%A0%BC%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="零跑汽车9863hk行业竞争分析">零跑汽车（9863.HK）行业竞争分析</h1> <blockquote> <p>分析维度：行业结构、竞争格局、竞争优劣势、产业链位置、终局思考 核心问题：这个行业是好行业吗？零跑能否在竞争中持续胜出？</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一行业结构分析新能源汽车是好行业吗">一、行业结构分析：新能源汽车是好行业吗？</h2> <h3 id="行业基本面">行业基本面</h3> <p>中国新能源汽车渗透率在2025年已突破50%，新能源从&quot;替代品&quot;变成了&quot;主流&quot;。2025年全年新能源乘用车销量约1200万辆，同比增长约30%。行业增速正在从爆发期转向成熟增长期。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/04-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E7%AE%A1%E7%90%86%E5%B1%82%E8%AF%84%E4%BC%B0-%E6%9D%8E%E5%BD%95%E8%A7%86%E8%A7%92/</guid><description><h1 id="零跑汽车9863hk风险管理层评估">零跑汽车（9863.HK）风险管理层评估</h1> <blockquote> <p>分析维度：管理层品质、企业文化、治理结构、关键风险、安全边际 核心问题：管理层是否值得信赖？最大的风险是什么？什么情况下论点会被证伪？</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一管理层评估朱江明其人">一、管理层评估：朱江明其人</h2> <h3 id="背景与经历">背景与经历</h3> <table> <thead> <tr> <th>维度</th> <th>内容</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>姓名</td> <td>朱江明</td> </tr> <tr> <td>出生年份</td> <td>1967年</td> </tr> <tr> <td>籍贯</td> <td>浙江义乌</td> </tr> <tr> <td>学历</td> <td>浙江大学电子技术专业</td> </tr> <tr> <td>创业经历</td> <td>1993年联合创立大华股份（002236.SZ），任CTO</td> </tr> <tr> <td>大华成就</td> <td>从零做到全球安防第二（仅次于海康威视），市值超千亿</td> </tr> <tr> <td>造车时间</td> <td>2015年创立零跑汽车</td> </tr> <tr> <td>当前职务</td> <td>零跑汽车创始人、董事长、CEO</td> </tr> <tr> <td>年龄</td> <td>59岁（2026年）</td> </tr> </tbody> </table> <h3 id="管理风格分析">管理风格分析</h3> <p><strong>1. 工程师底色</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/readme/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/readme/</guid><description><h1 id="零跑汽车9863hk投资研究">零跑汽车（9863.HK）投资研究</h1> <h2 id="基本信息">基本信息</h2> <table> <thead> <tr> <th>项目</th> <th>内容</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>公司名称</td> <td>浙江零跑科技股份有限公司</td> </tr> <tr> <td>股票代码</td> <td>9863.HK</td> </tr> <tr> <td>上市时间</td> <td>2022年9月</td> </tr> <tr> <td>创始人/CEO</td> <td>朱江明</td> </tr> <tr> <td>总部</td> <td>浙江杭州</td> </tr> <tr> <td>主营业务</td> <td>新能源智能电动汽车研发、制造和销售</td> </tr> <tr> <td>定位</td> <td>全域自研、高性价比智能电动车</td> </tr> <tr> <td>市值</td> <td>约600亿港元（2026年5月）</td> </tr> <tr> <td>当前股价</td> <td>约49.4港元（2026年5月）</td> </tr> </tbody> </table> <h2 id="核心投资论点">核心投资论点</h2> <p><strong>多头论点：</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%8F%AC%E5%9B%9E%E6%B1%A0/%E9%9B%B6%E8%B7%91%E6%B1%BD%E8%BD%A6-%E8%A2%AB%E6%8E%92%E9%99%A4/%E6%9C%80%E7%BB%88%E6%8A%A5%E5%91%8A/</guid><description><h1 id="零跑汽车9863hk投资研究最终报告">零跑汽车（9863.HK）投资研究最终报告</h1> <blockquote> <p>研究日期：2026年5月16日 当前股价：约49.4港元 | 市值：约600亿港元</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一综合评估总览">一、综合评估总览</h2> <table> <thead> <tr> <th>分析维度</th> <th>评分</th> <th>核心判断</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>商业模式</td> <td>★★★☆☆</td> <td>方向正确但护城河未完工，高度依赖规模放量</td> </tr> <tr> <td>财务估值</td> <td>★★★☆☆</td> <td>现金流好但利润脆弱，估值需乐观假设支撑</td> </tr> <tr> <td>行业竞争</td> <td>★★☆☆☆</td> <td>残酷行业中的不错玩家，但远非安全位置</td> </tr> <tr> <td>风险管理层</td> <td>★★★☆☆</td> <td>管理层优秀但风险偏高，当前价位安全边际不足</td> </tr> <tr> <td><strong>综合评分</strong></td> <td><strong>★★★☆☆</strong></td> <td><strong>优秀执行的追赶者，但尚未到&quot;必须持有&quot;的阶段</strong></td> </tr> </tbody> </table> <h2 id="二投资论点概要">二、投资论点概要</h2> <h3 id="多头论点为什么可能值得买">多头论点（为什么可能值得买）</h3> <ol> <li> <p><strong>全域自研的结构性成本优势</strong>：自研零部件占整车成本65%，在10万元均价做到14.5%毛利率（2025年），在行业中独树一帜</p></description></item></channel></rss>