Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</guid><description><h1 id="看懂网易系列说明">《看懂网易》系列说明</h1> <blockquote> <p>5 篇正文，把网易一层一层拆开，看见这家&quot;隐形贵族&quot;真正的结构。</p> <p>系列阅读时间约 50 分钟；建议按顺序阅读。</p> </blockquote> <hr> <h2 id="系列定位">系列定位</h2> <p>网易不是一家没人听过的公司——它是中国互联网里<strong>极度赚钱但极少被认真讨论</strong>的公司。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%B8%B8%E6%88%8F%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%9A%84%E9%9A%90%E5%BD%A2%E8%B4%B5%E6%97%8F/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E6%B8%B8%E6%88%8F%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E7%9A%84%E9%9A%90%E5%BD%A2%E8%B4%B5%E6%97%8F/</guid><description><h1 id="中国游戏行业的隐形贵族">中国游戏行业的隐形贵族</h1> <blockquote> <p>《看懂网易》系列 · 第 01 篇 · 开篇 阅读时间约 6 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一组让你重新审视网易的数据">一组让你重新审视网易的数据</h2> <p>2025年，网易交出了一份成色极好的成绩单：</p> <table> <thead> <tr> <th>指标</th> <th>2025年数据</th> <th>意味着什么</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>总营收</td> <td>1,126亿元</td> <td>千亿级互联网公司</td> </tr> <tr> <td>游戏收入</td> <td>921亿元（+11%）</td> <td>中国第二大游戏公司</td> </tr> <tr> <td>Non-GAAP净利润</td> <td>373亿元（净利率33%）</td> <td>每赚3块钱就有1块是净利润</td> </tr> <tr> <td>毛利率</td> <td>64.3%</td> <td>接近奢侈品公司的水平</td> </tr> <tr> <td>自由现金流</td> <td>~496亿元（资本支出仅11亿）</td> <td>赚到的钱几乎不需要再投入</td> </tr> <tr> <td>净现金</td> <td>1,635亿元</td> <td>占市值的31%</td> </tr> <tr> <td>研发投入</td> <td>177亿元（占营收15.7%）</td> <td>比绝大多数中国互联网公司都高</td> </tr> </tbody> </table> <p>33%的净利率、496亿的自由现金流、仅11亿的资本支出——这组数字翻译成大白话就是：<strong>网易是一台几乎不需要&quot;加油&quot;就能持续&quot;印钞&quot;的机器。</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/02-%E6%B8%B8%E6%88%8F%E5%B8%9D%E5%9B%BD-%E4%B8%80%E5%A4%B4%E5%A4%A7%E8%B1%A1%E5%AD%A6%E8%B7%B3%E8%88%9E/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/02-%E6%B8%B8%E6%88%8F%E5%B8%9D%E5%9B%BD-%E4%B8%80%E5%A4%B4%E5%A4%A7%E8%B1%A1%E5%AD%A6%E8%B7%B3%E8%88%9E/</guid><description><h1 id="游戏帝国一头大象学跳舞">游戏帝国——一头大象学跳舞</h1> <blockquote> <p>《看懂网易》系列 · 第 02 篇 · 核心业务 阅读时间约 10 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一组让你重新认识网易游戏的数字">一组让你重新认识网易游戏的数字</h2> <p>先看网易游戏在中国游戏行业里的位置：</p> <table> <thead> <tr> <th>指标</th> <th>数据</th> <th>说明</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td>2025年游戏收入</td> <td>921亿元（+11%）</td> <td>中国第二，仅次于腾讯</td> </tr> <tr> <td>占网易总营收</td> <td>82%</td> <td>绝对核心，公司命脉</td> </tr> <tr> <td>运营最久的产品</td> <td>梦幻西游（2003年上线，23年）</td> <td>同时在线创纪录358万</td> </tr> <tr> <td>最大的出海尝试</td> <td>漫威争锋</td> <td>首月全球收入$1.36亿</td> </tr> <tr> <td>海外收入占比</td> <td>~10%</td> <td>腾讯为30%</td> </tr> <tr> <td>研发投入</td> <td>177亿元（占营收15.7%）</td> <td>重研发基因</td> </tr> </tbody> </table> <p>921亿的游戏收入，11%的增速——放在全球游戏行业里都是顶级水准。但这头大象有一个明显的特征：<strong>它在国内跳得很好，但在国际舞台上还在学步。</strong></p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/03-%E4%BA%91%E9%9F%B3%E4%B9%90%E4%B8%8E%E6%9C%89%E9%81%93-%E6%B8%B8%E6%88%8F%E4%B9%8B%E5%A4%96%E7%9A%84%E4%B8%A4%E4%B8%AA%E8%B5%8C%E6%B3%A8/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/03-%E4%BA%91%E9%9F%B3%E4%B9%90%E4%B8%8E%E6%9C%89%E9%81%93-%E6%B8%B8%E6%88%8F%E4%B9%8B%E5%A4%96%E7%9A%84%E4%B8%A4%E4%B8%AA%E8%B5%8C%E6%B3%A8/</guid><description><h1 id="云音乐与有道游戏之外的两个赌注">云音乐与有道——游戏之外的两个赌注</h1> <blockquote> <p>《看懂网易》系列 · 第 03 篇 · 非核心业务 阅读时间约 8 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一个经常被忽略的事实">一个经常被忽略的事实</h2> <p>大多数人讨论网易时，注意力全在游戏上。这可以理解——921亿的游戏收入占了82%，云音乐和有道加起来才137亿，利润贡献更小。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/04-%E4%B8%81%E7%A3%8A%E4%B8%8E%E9%A3%8E%E9%99%A9-%E4%B8%80%E4%B8%AA%E4%BA%A7%E5%93%81%E5%A4%A9%E6%89%8D%E7%9A%84%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%9B%B0%E5%A2%83/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/04-%E4%B8%81%E7%A3%8A%E4%B8%8E%E9%A3%8E%E9%99%A9-%E4%B8%80%E4%B8%AA%E4%BA%A7%E5%93%81%E5%A4%A9%E6%89%8D%E7%9A%84%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%9B%B0%E5%A2%83/</guid><description><h1 id="丁磊与风险一个产品天才的资本困境">丁磊与风险——一个产品天才的资本困境</h1> <blockquote> <p>《看懂网易》系列 · 第 04 篇 · 管理层与风险 阅读时间约 8 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="买网易本质上是买丁磊这个人">买网易，本质上是买丁磊这个人</h2> <p>很多公司的管理层是职业经理人——他们做出的决策受董事会制约，公司的方向不完全取决于一个人。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/05-%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E5%88%A4%E6%96%AD-113%E4%B9%B0%E5%85%A5%E7%9A%84%E7%9C%9F%E9%97%AE%E9%A2%98/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E7%BD%91%E6%98%93/%E7%9C%8B%E6%87%82%E7%BD%91%E6%98%93/05-%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E5%88%A4%E6%96%AD-113%E4%B9%B0%E5%85%A5%E7%9A%84%E7%9C%9F%E9%97%AE%E9%A2%98/</guid><description><h1 id="价格判断113买入的真问题">价格判断——$113买入的真问题</h1> <blockquote> <p>《看懂网易》系列 · 第 05 篇 · 决策 · 系列终章 阅读时间约 7 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="写在最前">写在最前</h2> <p>这是《看懂网易》系列的最后一篇。前4篇拆了认知错觉、游戏帝国、云音乐与有道、丁磊与风险。</p></description></item></channel></rss>