《看懂茅台》系列说明

5 篇正文，把茅台一层一层拆开，看见它真正的结构。

系列阅读时间约 50 分钟；建议按顺序阅读。

系列定位

茅台是中国资本市场最特殊的标的——没有之一。

• 看多派说：毛利率 91%、零有息负债、连续 24 年正增长、全球最强消费品护城河
• 看空派说：白酒行业量价利三降、批价跌破指导价、7 年换 5 任董事长 3 人入狱、年轻人不喝白酒

两派看的是同一家公司，一方看到的是"永恒的印钞机"，另一方看到的是"减速中的昔日王者"。

这个系列要做的，是先把"是什么"说清楚，再把"变了什么"说清楚——让你自己判断"值不值得买"。

系列结构

系列写作原则

本系列遵循以下硬规则：

1. 先摆数据、再推逻辑、最后得结论——不预设看多看空
2. 每个核心判断都附反方观点——让读者自己权衡
3. 数据标注来源——估算值均标注"估"
4. 不编造财务数据——所有数字来自年报、季报或可靠第三方，不强行填充伪精确
5. 不构成投资建议——所有篇章末尾免责声明

数据来源

本系列基于：

• 贵州茅台 2024 年报、2025 年报、2026 年一季报
• 茅台官方公告（提价、渠道改革等）
• ai-berkshire 项目内部研究底稿（产能研究、提价复盘、利润拐点预测、国际奢侈品基准等多份独立报告交叉验证）
• 券商研报（中金、高盛、大摩、东吴、华创等）
• 财经媒体公开报道

所有第三方数据明确标注来源；估算与推算均标注"估"。

本系列不构成任何投资建议。