《看懂蚂蚁集团》系列说明

5 篇正文，把蚂蚁集团一层一层拆开，看见整改后这家公司真正的结构。

系列阅读时间约 75 分钟；建议按顺序阅读。

系列定位

蚂蚁集团是中国互联网世界里最特殊的存在——它曾经离史上最大 IPO 只差两天，又在一夜之间被按下暂停键。

• 2020 年 10 月：估值 2.1 万亿元，全球最大 IPO 即将诞生
• 2020 年 11 月：IPO 被叫停，开始长达三年的监管整改
• 2023 年 7 月：缴纳 71.23 亿罚款，以约 5,671 亿元估值回购员工股份——估值蒸发 73%
• 2025 年：净利润从 383 亿骤降至约 153 亿元，研发投入创新高达 289.8 亿
• 2025 年 5 月起：媒体报道蚂蚁国际拟赴港独立上市；截至 2026 年 5 月，仍未递表港交所，集团整体亦未上市

5 年过去，蚂蚁变了什么？没变什么？整改后的蚂蚁到底值多少钱？

这个系列要做的，是把整改前后的蚂蚁拆开对比，让你看见这家公司真正的结构——而不是替你下"值不值得投"的结论。

系列结构

系列写作原则

本系列遵循以下硬规则：

1. 先摆数据、再推逻辑、最后得结论——不预设看多看空
2. 每个核心判断都附反方观点——让读者自己权衡
3. 蚂蚁是非上市公司，部分数据为推算值——凡推算均标注"估"或"非官方口径"，不伪装精确
4. 不算"概率加权期望回报"——情景分配权重是纯主观，给读者错误精确感
5. 不构成投资建议——所有篇章末尾免责声明

数据来源

本系列基于：

• 阿里巴巴 2025-2026 财年财报（权益法推算蚂蚁利润）
• 蚂蚁集团 2020 年招股书 + 历年公开披露
• 蚂蚁消金、网商银行、蚂蚁基金等子公司年报
• 胡润全球独角兽榜、UpMarket 二级市场数据
• QuestMobile、艾瑞咨询等第三方数据
• ai-berkshire 项目内部研究底稿（多份独立报告交叉验证）

所有第三方数据明确标注来源；估算与推算均标注"估"或"非官方口径"。

本系列不构成任何投资建议。