选股计划：六选一

建立日期：2026年4月12日 目标：从6家公司中选出1-2家（最好1家）重仓 选股标准：能看懂5年、10年后的利润

候选公司与当前理解程度

各公司研究进度

茅台 ✅ 看懂

• 已有报告：待补充
• 核心确定性：品牌护城河极深，定价权稳固，利润可预测
• 待厘清：无重大疑虑

腾讯 🔶 半懂

• 已有报告：reports/腾讯/ 目录下多份报告
• 看懂的部分：微信护城河、游戏收入、广告业务
• 没看懂的部分：AI应用落后字节的长期影响、监管风险对估值的影响

英伟达 ❓ 在研究

• 已有报告：待补充
• 核心问题：AI算力需求的持续性、竞争对手（AMD、自研芯片）的威胁、5年后利润能否预测

美团 ❓ 在研究

• 已有报告：待补充
• 核心问题：本地生活护城河深度、抖音到店的威胁、无人配送的资本开支

拼多多 ❓ 在研究

• 已有报告：reports/拼多多/ 目录下多份报告
• 核心问题：护城河是否真实存在、Temu盈利路径、新拼姆成功概率
• 详见：reports/拼多多/拼多多-待研究清单-20260412.md

泡泡玛特 ❓ 在研究

• 已有报告：待补充
• 核心问题：IP生命周期、海外扩张可持续性、5年后利润能否预测

研究优先级

按"离做决策最近"排序：

1. 腾讯：已半懂，补足剩余疑虑即可决策
2. 拼多多：疑虑清单已建立，按清单逐项研究
3. 美团：本地生活赛道相对好理解，优先研究
4. 泡泡玛特：IP类公司不确定性高，放后面
5. 英伟达：AI算力5-10年利润难预测，门槛高

决策框架

看懂的标准：能合理估算该公司5年后、10年后的净利润区间，不依赖"相信故事"。

重仓的条件：

1. 看懂（符合上述标准）
2. 护城河在5-10年内不会被根本性破坏
3. 当前估值有安全边际

排除条件（满足任意一条则不选）：

• 5年后的利润完全无法预测
• 护城河依赖外部主体（如PDD依赖腾讯微信）
• 商业模式需要持续大额资本投入才能维持

下一步行动

• 补完腾讯的剩余疑虑，尝试形成投资结论
• 按拼多多待研究清单逐项推进
• 启动美团研究
• 启动泡泡玛特研究
• 评估英伟达是否值得深入研究（先判断能否看懂）

持续更新，每次有重大认知更新时修订本文件。