Leon 的个人博客https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/Recent content on Leon 的个人博客Hugozh-CNchenz6679@gmail.com (Leon)chenz6679@gmail.com (Leon)<link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/00-%E7%B3%BB%E5%88%97%E8%AF%B4%E6%98%8E/</guid><description><h1 id="看懂阿里巴巴系列说明">《看懂阿里巴巴》系列说明</h1> <blockquote> <p>5 篇正文，把阿里巴巴一层一层拆开，看见它真正的结构。</p> <p>系列阅读时间约 75 分钟；建议按顺序阅读。</p> </blockquote> <hr> <h2 id="系列定位">系列定位</h2> <p>阿里巴巴是中国互联网历史上<strong>被讨论最多、但可能被误读最深</strong>的公司。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4%E5%88%B0%E5%BA%95%E6%98%AF%E4%BB%80%E4%B9%88/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/01-%E5%BC%80%E7%AF%87-%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4%E5%88%B0%E5%BA%95%E6%98%AF%E4%BB%80%E4%B9%88/</guid><description><h1 id="阿里巴巴到底是什么">阿里巴巴到底是什么</h1> <blockquote> <p>《看懂阿里巴巴》系列 · 第 01 篇 · 开篇 阅读时间约 8 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="一组让人看不懂的数字">一组让人看不懂的数字</h2> <p>2026 年 5 月 13 日，阿里巴巴交出了一份让所有人都看不懂的财报。</p> <p>营收首次突破万亿——这是中国互联网史上罕见的里程碑。但同一份财报里：Non-GAAP 净利润暴跌 62%，自由现金流由正转负 466 亿，主力电商份额连续四年下滑。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/02-%E6%B7%98%E5%A4%A9%E7%94%B5%E5%95%86-%E6%AD%A3%E5%9C%A8%E8%A2%AB%E5%9B%B4%E6%94%BB%E7%9A%84%E7%8E%B0%E9%87%91%E7%89%9B/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/02-%E6%B7%98%E5%A4%A9%E7%94%B5%E5%95%86-%E6%AD%A3%E5%9C%A8%E8%A2%AB%E5%9B%B4%E6%94%BB%E7%9A%84%E7%8E%B0%E9%87%91%E7%89%9B/</guid><description><h1 id="淘天电商正在被围攻的现金牛">淘天电商——正在被围攻的现金牛</h1> <blockquote> <p>《看懂阿里巴巴》系列 · 第 02 篇 阅读时间约 15 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="贡献-90-利润利润率堪比茅台但正在被四面围攻">贡献 90% 利润、利润率堪比茅台——但正在被四面围攻</h2> <p>一家电商平台，EBITA 利润率 44%——跟茅台同一个数量级。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/03-%E9%98%BF%E9%87%8C%E4%BA%91%E4%B8%8Eai-%E6%9C%80%E5%83%8F%E5%A5%BD%E7%94%9F%E6%84%8F%E7%9A%84%E9%82%A3%E4%B8%80%E5%9D%97/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/03-%E9%98%BF%E9%87%8C%E4%BA%91%E4%B8%8Eai-%E6%9C%80%E5%83%8F%E5%A5%BD%E7%94%9F%E6%84%8F%E7%9A%84%E9%82%A3%E4%B8%80%E5%9D%97/</guid><description><h1 id="阿里云与-ai最像好生意的那一块">阿里云与 AI——最像好生意的那一块</h1> <blockquote> <p>《看懂阿里巴巴》系列 · 第 03 篇 阅读时间约 15 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="阿里云决定了阿里巴巴是价值股还是成长股">阿里云决定了阿里巴巴是&quot;价值股&quot;还是&quot;成长股&quot;</h2> <p>这个问题的答案在阿里云身上。</p> <p>上一篇结论：淘天份额四年丢了 14 个百分点，飞轮从&quot;自我加速&quot;变为&quot;靠外力维持&quot;。一家只有淘天的阿里，是一只缓慢衰退的价值股——利润丰厚但增长见顶，最终会被折价。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/04-%E5%B8%9D%E5%9B%BD%E7%9A%84%E8%BE%B9%E7%96%86-%E5%9B%BD%E9%99%85%E7%94%B5%E5%95%86%E4%B8%8E%E5%A4%9A%E5%85%83%E4%B8%9A%E5%8A%A1/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/04-%E5%B8%9D%E5%9B%BD%E7%9A%84%E8%BE%B9%E7%96%86-%E5%9B%BD%E9%99%85%E7%94%B5%E5%95%86%E4%B8%8E%E5%A4%9A%E5%85%83%E4%B8%9A%E5%8A%A1/</guid><description><h1 id="帝国的边疆国际电商即时零售与其他">帝国的边疆——国际电商、即时零售与其他</h1> <blockquote> <p>《看懂阿里巴巴》系列 · 第 04 篇 阅读时间约 14 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="4000-亿营收利润贡献接近零">4,000 亿营收，利润贡献接近零</h2> <p>前两篇拆了阿里的两大核心：淘天是利润引擎，阿里云是增长期权。</p> <p>这篇要拆的，是阿里最难讲清楚的部分——那些既非核心、又占据近 40% 营收的&quot;帝国边疆&quot;。国际电商（AIDC）、菜鸟物流、大文娱、钉钉、盒马……合计营收近 4,000 亿元，比京东物流全年营收还多。</p></description></item><item><title/><link>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/05-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%B2%BB%E7%90%86%E4%B8%8E%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%A4%E6%96%AD-%E7%BB%88%E7%AB%A0/</link><pubDate>Mon, 01 Jan 0001 00:00:00 +0000</pubDate><author>chenz6679@gmail.com (Leon)</author><guid>https://leonnchen.top/%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%88%86%E6%9E%90/%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/%E7%9C%8B%E6%87%82%E9%98%BF%E9%87%8C%E5%B7%B4%E5%B7%B4/05-%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%B2%BB%E7%90%86%E4%B8%8E%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%88%A4%E6%96%AD-%E7%BB%88%E7%AB%A0/</guid><description><h1 id="风险治理与估值判断终章">风险、治理与估值判断（终章）</h1> <blockquote> <p>《看懂阿里巴巴》系列 · 第 05 篇 · 终章 阅读时间约 18 分钟</p> </blockquote> <hr> <h2 id="回到那个最根本的问题">回到那个最根本的问题</h2> <p>四篇拆完，家当摆清楚了：淘天利润丰厚但护城河在窄，阿里云在加速但利润率只有 AWS 的四分之一，边疆业务从大亏走向微利但不改变估值。</p></description></item></channel></rss>