瓶颈猎手信号扫描 — 2026-06-11 00:06

第一百九十轮扫描

新信号汇总

关键状态变化详述

① Hormuz MOU T-4天——形势持续恶化

事实（来源交叉验证）：

• 6/3 CNBC：“U.S., Iran intensify attacks as ceasefire frays, peace talks stall”（停火已在瓦解，不只是"暂停谈判"）
• 6/1 Iran已暂停核谈（伊朗方面）；Trump对MOU草案返工要求伊朗立即退出霍尔木兹控制权
• 5/29 Al Jazeera：60天MOU框架基本谈成但Trump尚未签署，双方分歧在制裁解除时序

PGME/光刻胶实质影响：

• Shin-Etsu已撤回FY2026全年指引（无法合理预测）
• Samsung/SK Hynix已收到正式供应中断警告
• 日本40%石脑油进口依赖霍尔木兹，石脑油价+92%，PGMEA原料价格级联上涨
• 芯片厂安全库存约6个月（从约4月危机触发算起，约10月耗尽）

观点：MOU 6/15-17到期（4天），当前形势指向不续签或有限续签，而非完全恢复。PGME瓶颈短期无法解除。

反面论据：JKM/JSR等已启动替代供应路径；中国PGME可作为替代来源（但5N高纯度验证是关键障碍，资质时间约1年）。短期（6个月内）替代无法到位，中长期（12-18个月）可能部分解除。

与上轮差异：昨日"5天倒计时"→今日"4天"，新增6/3停火瓦解证据，升级估计从"协议可能达成"到"停火实质破裂风险上升"。

② WF6 H2 2026供应危机——夏季库存最后窗口

事实：

• TrendForce (4/8)：日本WF6供应商已通知韩国半导体厂商，原材料中断风险，“现有库存可维持至2026年中”
• SunSirs：日本关闭全球25%的WF6产能，“H2减产准备已启动”
• 历史背景：中国2026年1月起基本停止对日高纯钨粉出口，日本WF6=中国钨粉依赖链
• 价格：WF6价格累计+232.7%（历史峰值），APT+557%（自2025年2月），日韩供应商涨价+70-90%

NOW的含义：6月是"可维持至5-6月"中的最后一个月。7月起，若无新供应来源，三星/SK海力士DRAM/NAND产线面临减产风险。

ALM Phase 2状态（新增确认）：

• AGM 6/9举行，7名董事全部当选（99.86%票支持）
• Phase 2扩产至120万吨/年（现在约40-60万吨/年）的决议已在AGM提出并表决
• FID正式公告待发布（SEDAR+上有表决结果，但正式FID公告未见）
• Sangdong新CFO Jorge Beristain（6/1生效）已就位，为融资/FID准备
• Russell 1000纳入：6/29确认（距今18天），被动资金流入可期

ALM估值状态（参考，需持续更新）：

• 股价：$15.22（6/9）/ $20.695（6/4），波动较大，市值约$4.3-5.1B
• PE：负值（Sangdong Phase 1仍在产能爬坡，净利润未达正值）
• 收入：Sangdong Phase 1 2025-2026年逐步放量，全年收入估计数据不足
• 数据不足：无法精确计算PS，维持观察名单，等待Phase 1季度财报

与上轮差异：上轮"Samsung/SK Hynix库存NOW耗尽"→本轮补充H2具体供应路径：日本削减25%全球产能，ALM Phase 2 vote已过（之前"待确认"）。

③ ICL溴化物——Q2催化剂时间线确认 + 新增长期风险

Q1 2026财报确认（5/13发布）：

• 收入$2.02B vs 预期$1.92B（超预期+5.2%）
• EPS $0.11 vs $0.10
• 股价：$6.64（post-earnings -3.67%，市场已定价）
• PS约1.14x，PE约17.48x → 绿灯

Q2催化剂：

• 财报日期：8月5日
• Hormuz持续封锁 + 约旦洪水（JBC 10万吨/年中断）+ 中国减产（-22%/-44%）→ Q2溴价应继续承压上行
• 韩国fab溴进口97%依赖ICL

新增长期风险：

• Mining.com报道：以色列政府计划2030年对Dead Sea开采特许权重新招标（ICL可能失去独家权）
• 这是长期（4年后）但实质性的风险，应在★★★评级中注明

与上轮差异：Q1结果（$2.02B）昨日已知。新增：Dead Sea 2030特许权风险首次出现在搜索结果中，需要纳入风险清单。

观察名单状态

本轮无新进入估值检查公司

下一个关键节点