Temu vs Amazon 最新财务数据全面对比
数据截止：2026年5月15日 | 财务数据基于Amazon 2025全年+2026Q1、PDD 2025全年
一、Amazon 最新财务数据
1. 总营收与各业务板块收入
2025全年（FY2025）
| 业务板块 | 收入（亿美元） | 同比增速 | 占比 |
|---|
| 在线商店（1P自营） | 2,693 | ~9% | 37.6% |
| 第三方卖家服务（3P佣金） | 1,750 | ~11% | 24.4% |
| AWS云服务 | 1,287 | ~20% | 18.0% |
| 广告服务 | 686 | ~22% | 9.6% |
| 订阅服务（Prime等） | 496 | ~11% | 6.9% |
| 实体门店 | 约220 | ~5% | 3.1% |
| 其他 | 约38 | - | 0.5% |
| 合计 | 7,170 | ~12% | 100% |
2026Q1
| 指标 | 数据 |
|---|
| 总营收 | 1,815亿美元（同比+17%） |
| AWS收入 | 375.9亿美元（同比+28%，15个季度最快） |
| 广告收入 | 172.4亿美元（同比+24%） |
| 北美电商收入 | 1,041亿美元（同比+12%） |
| 国际电商收入 | 398亿美元（同比+11%汇率不变） |
| EPS | 2.78美元（远超预期1.63美元） |
2. 各板块营业利润和利润率
2025全年经营分部
| 经营分部 | 营业利润（亿美元） | 营业利润率 | 同比变化 |
|---|
| 北美 | 296 | 6.9% | +18.4% |
| 国际 | 47 | 2.9% | +23.7% |
| AWS | 456 | 35.4% | +14.6% |
| 合计 | 799 | 11.1% | +17% |
2026Q1经营分部
| 经营分部 | 营业利润（亿美元） | 营业利润率 |
|---|
| 北美 | 83 | 7.9% |
| 国际 | 14 | 3.6% |
| AWS | 141.6 | 37.7% |
| 合计 | 239 | 13.1%（创纪录） |
3. 电商国际业务
| 指标 | 2025全年 | 2026Q1 |
|---|
| 收入 | 1,619亿美元 | 398亿美元 |
| 营业利润 | 47亿美元 | 14亿美元 |
| 营业利润率 | 2.9% | 3.6% |
| 同比增速 | +13%（+10%汇率不变） | +11%（汇率不变） |
4. 广告业务
| 指标 | 2025全年 | 2026Q1 |
|---|
| 广告收入 | 686亿美元 | 172.4亿美元 |
| 同比增速 | +22% | +24% |
| 年化run rate | - | 约690亿美元 |
广告业务已成为Amazon第三大收入来源，仅次于1P和3P。按增速推算，2026全年广告收入将突破800亿美元。
5. 估值指标
| 指标 | 数值 |
|---|
| 总市值 | 约2.89万亿美元 |
| PE（TTM） | ~32x |
| PS（TTM） | ~3.9x |
| 股价 | ~267美元/股 |
6. 自由现金流
| 指标 | 数值 |
|---|
| TTM自由现金流（截至2026Q1） | 12亿美元（同比暴跌95%） |
| TTM经营现金流 | 约1,130亿美元（同比+53%） |
| 2026Q1资本开支 | 442亿美元（同比+77%） |
| 2026年全年资本开支指引 | ~2,000亿美元 |
自由现金流暴跌的核心原因：Amazon正投入约2,000亿美元用于AI基础设施（定制芯片、数据中心、机器人、Leo卫星），经营现金流极为强劲但被巨额资本开支吞噬。
7. Amazon Haul 进展
| 指标 | 数据 |
|---|
| 运营时间 | 约12个月（2024年11月推出） |
| 覆盖市场 | 25个国家/地区（美、英、德、法、意、西、日、澳等） |
| 商品数量 | 超过100万件商品低于10美元，大量低于3美元 |
| 品类扩展 | 选品增长近400% |
| 用户访问 | 自2025年6月以来访问量翻3倍 |
| 当前状态 | 已正式脱离Beta阶段 |
| 品牌布局 | 在墨西哥、沙特、阿联酋以"Amazon Bazaar"品牌运营 |
二、Temu/拼多多 最新财务数据
1. 拼多多集团（PDD Holdings）总体
2025全年
| 指标 | 数值 |
|---|
| 集团总营收 | 4,318亿元（约618亿美元，同比+10%） |
| 在线营销服务收入 | 2,178亿元（同比+10%） |
| 交易服务收入 | 2,141亿元（同比+9%） |
| Non-GAAP经营利润 | 1,026亿元（同比-13%） |
| Non-GAAP净利润 | 1,073亿元（约154亿美元，同比-12%） |
| GAAP净利润 | 999亿元（约144亿美元，同比-12%） |
利润下滑原因：Temu海外扩张持续投入 + 主站"百亿补贴"对商家让利。
2025Q4
| 指标 | 数值 |
|---|
| 营收 | 1,239亿元（同比+12%） |
| 净利润 | 245亿元（同比-11%） |
2. Temu 单独估算
| 指标 | 估算值 | 说明 |
|---|
| 2025年GMV | 750~800亿美元 | 原目标900亿下调至800亿，实际可能750亿 |
| 2025年收入 | 约925亿美元（temu.com） | 含全托管+半托管模式收入 |
| MAU（全球） | 约2.92亿 | 美国1.34亿（同比-28%），欧洲1.42亿（同比+74%） |
| 运营亏损率 | 约-8%（2025年） | 从2024年的-27%大幅收窄至-13%再到-8% |
| 年度亏损 | 约6~10亿美元（2025年） | 2024年约35亿美元亏损，大幅缩窄 |
| 盈利预期 | 2025年接近盈亏平衡，2026年有望盈利 | 分析师预计2026年营业利润约7.75亿美元 |
注：Temu收入数据来自第三方估算（ecdb.com），拼多多官方不单独披露Temu财务数据。
3. 拼多多集团估值
| 指标 | 数值 |
|---|
| 总市值 | 约1,381亿美元 |
| PE（TTM） | ~10x |
| Forward PE | ~8.2x |
| PS（TTM） | ~2.2x（按618亿美元收入） |
| 股价 | ~98.8美元/股 |
4. 战略动向：“新拼姆"计划
- 管理层宣布"力争三年再造一个拼多多”
- 在上海成立"新拼姆"专项公司
- 一期现金注资150亿元，三年计划总投入1,000亿元
- 整合"拼多多+Temu"供应链资源，搭建自营品牌模式
三、核心对比表
A. 收入与利润对比
| 维度 | Amazon（2025全年） | PDD/Temu（2025全年） | Temu是Amazon的几分之几 |
|---|
| 总营收 | 7,170亿美元 | 618亿美元（集团） | 1/11.6 |
| 电商相关收入 | ~4,443亿美元（1P+3P） | 618亿美元（集团含国内） | 1/7.2 |
| 海外电商收入 | 1,619亿美元（国际分部） | ~300亿美元（Temu估算） | 约1/5.4 |
| 营业利润 | 799亿美元 | 约147亿美元（集团GAAP） | 1/5.4 |
| 净利润 | ~590亿美元 | 144亿美元（集团） | 1/4.1 |
| 广告收入 | 686亿美元 | 312亿美元（在线营销） | 1/2.2 |
B. 估值对比
| 维度 | Amazon | PDD Holdings | 倍数差距 |
|---|
| 市值 | 2.89万亿美元 | 1,381亿美元 | Amazon是PDD的20.9倍 |
| PE（TTM） | ~32x | ~10x | Amazon贵3.2倍 |
| PS（TTM） | ~3.9x | ~2.2x | Amazon贵1.8倍 |
C. Temu vs Amazon电商的直接对比
| 维度 | Amazon电商（全球） | Temu（全球） | 对比 |
|---|
| GMV | 约9,000亿美元（估算） | 750~800亿美元 | Temu约为Amazon的1/12 |
| MAU | 约31亿（月访问） | 2.92亿 | 约1/10 |
| 覆盖市场 | 20+个国家 | 80+个国家 | Temu覆盖更广 |
| 平均客单价 | ~50美元 | ~15美元 | Temu低很多 |
| 盈利状态 | 高度盈利 | 接近盈亏平衡 | 差距大 |
| 品类深度 | 全品类+生鲜+数字 | 以低价日用品为主 | Amazon远超 |
四、核心结论：Temu现在是Amazon的几分之几？
按不同维度衡量：
| 维度 | Temu/PDD 是 Amazon 的 |
|---|
| 总营收 | 约1/12 |
| 市值 | 约1/21 |
| 净利润 | 约1/4 |
| 电商GMV | 约1/12 |
| 用户规模 | 约1/10 |
| PE估值 | PDD便宜3倍（10x vs 32x） |
总结
体量差距巨大：按收入和GMV计，Temu/PDD大约只有Amazon的1/12，市值更是只有1/21。差距极为悬殊。
估值差距同样巨大但方向相反：PDD的PE仅10倍，Amazon 32倍。市场给予Amazon更高估值主要因为AWS和广告两个高利润增长引擎，而市场对Temu的可持续性和关税风险持谨慎态度。
利润差距相对较小：PDD集团净利润约144亿美元，是Amazon的1/4。这主要因为拼多多国内主站极度赚钱（利润率超过40%），但Temu海外仍在亏损。
Temu的独特优势：覆盖80+市场、极低价格带（大量商品低于5美元）、供应链直连中国工厂。但面临美国关税政策（de minimis取消）的重大不确定性。
Amazon Haul的反击：Amazon已用12个月时间将Haul扩展到25个市场、选品增长400%、访问量翻3倍，正面对标Temu的低价市场。
关键差异：Amazon是一个多引擎企业（云+广告+电商+订阅），AWS和广告贡献了绝大部分利润。PDD本质上是一家电商公司，且正从"利润收割期"主动转向"重投期"。
Sources:
